托管业主6亿资金,土巴兔被曝撤销IPO申请了!

导读:
回首2018年末,家装企业倒闭事件层出不穷。在今年8月,土巴兔向港交提出上市资料,但因资金问题,审核未通过。那么土巴兔上市撤销的具体原因是什么呢?

临近2018年末,回首这一年互联网家装行业似乎喜忧参半。家装企业倒闭事件自年初以来曾出不穷,一号家居网、湖南苹果装饰集团、优居客等出现跑路、失联问题,令大量用户及装修企业财产受损。另一边却是齐屹科技(1739.HK,齐家网母公司)于2018年7月在港交所上市。

8月,土巴兔紧随其后向港交所提交了上市资料,准备进军资本市场,成为第二家寻求上市的互联网家装企业。

 

托管业主6亿资金,土巴兔被曝撤销IPO申请了!

 

但在12月19日晚间,据证券日报报道,有消息称互联网家装网站土巴兔集团控股有限公司赴港IPO受挫,因资金问题未通过审核已撤销上市。

消息人士表示,目前港交所官网还未披露信息,是因为时间的原因,估计半个月后会在官网公开披露。证券日报还称,就该问题求证土巴兔有关负责人时,得到的回复是,公司目前处于静默期,不方便接受采访。

6亿存管资金涉无证经营支付业务

资金缺口及不合规业务成撤销上市主因

在土巴兔的招股书中,披露的应计费用包括,6.575亿元装修保存管账户金额,托管客户资金行为存在安全风险,涉嫌违反人民银行支付管理规定。公开信息显示,土巴兔在2012年推出的“装修保”产品,业主装修款不直接付给装修公司,先经土巴兔作为第三方进行托管,经业主同意付款后再分批付给装修公司。

 

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根据2016年10月,人民银行发布的《中国人民银行有关负责人就非银行支付机构风险专项整治工作答记者问》。

央行明确,电商平台在没有取得《支付业务许可证》的情况下为消费者和商家提供代收代付服务属于“大商户结算”模式,是无证经营支付业务的行为。

而这种模式是存在比较大的资金风险的,比如说前段时间刚刚倒闭跑路的“优居客”就是采用了第三方托管用户资金的模式,最终变成很多业主装修款一去不复回的悲剧。

据招股书还显示,在经营利润方面,土巴兔2015年到2017年亏损额分别为7.51亿元、5.63亿元和11.13亿元,截至2018年6月30日亏损额为6.36亿元。

 

托管业主6亿资金,土巴兔被曝撤销IPO申请了!

 

上述消息人士称,巨大的资金缺口以及不合规业务,使得土巴兔难以通过港交所审查,成为其撤销上市的主因。

高层动荡、弱化自营业务、高销售费用 

兔巴士“带伤”赴市

土巴兔招股书披露的核心管理层信息显示,公司创始人王国彬担任公司董事及首席执行官,其胞兄王国春负责日常事物管理的副总裁,其妻子谢树英为媒体及公关部日常管理副总裁,而胡鹏、陈飞、郭南洋、聂金津等高级管理层人员均为近年任职。

 

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此前,根据蓝鲸财经消息,土巴兔递交招股书前几个月内,有近20名高管接连离职,包括财务副总裁李源、营销副总裁杨璐、人力资源副总裁俞鹏等等。侧面认证了土巴兔管理层动荡。

 

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营收规模上,2015年至2017年,公司的营业收入从2.03亿上升到8.81亿,年复合增速208%。在此期间,平台的成交金额从22.91亿上升到了31.24亿。

 

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按照业务线划分,土巴兔提供线上平台和家装承包两类业务。

线上平台业务主要通过订单推荐及交易佣金自服务提供商取得收入,另外还有通过广告以及其他增值服务产生的部分收入。这部分业务毛利率较高,超过了90%。家装承包业务则通过向业主供应材料及施工承包服务产生收入,毛利率较低,在25%上下。

 

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因此从收入结构来看,2015-2017年,家装承包业务占比逐年增长,到2017年收入贡献过半。2018年开始,土巴兔开始主动缩减家装承包业务,线上平台业务占比从32%大幅提升至79%,也造成总收入的大幅下滑。

 

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虽然家装承包业务能贡献大量收入,但由于涉及材料销售和施工承包等重服务部分,相比线上平台业务的实际毛利率较低,也不是“轻资产”模式的土巴兔所擅长的业务。因此,家装承包业务的份额将持续被缩减,只作为研发性质的业务保留。

虽然,公司营收规模高速增长,但高额的费用支出下,盈利情况并不乐观。以经调整纯利口径来看,公司直到2017年才实现盈利,为6350万,今年上半年经调整纯利为2100万。

 

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公司过去亏损主要受高销售费用影响。2015年,公司的销售及营销开支绝对额为2.48亿,超过了公司当年的营业收入。近年来,随着公司营收的增长,销售及营销开支、行政开支以及研发开支占营收的比例有所下降。

不过,公司主要的支出依然是销售及营销开支。截至2017年底,销售及营销开支在营收中的占比下降至31.67%。

值得一提的是,在土巴兔之前,齐屹科技(齐家网母公司)率先在港交所挂牌,成为首家上市的互联网家装平台,但上市当日,股价就遭遇破发。上市以来,齐屹科技股价并未得到市场认可,以发行价4.85元测算,5个月以来股价跌去超三成,市值蒸发了超20亿港元。

齐屹科技发行的最终定价为4.85港元,远低于公司的指示性发售价范围6.80港元至9港元,由此导致公司此次发行只募集了10.72亿港元,少于发售前预期的17.79亿港元。

在香港公开发售阶段,市场也只认购了335.05万股,远低于发售的约2420万股,认购热情明显不足。不管是调低发行价、认购不足还是随后股价持续低迷,都表现出了市场对互联网家装行业缺乏信心。

中国家具建材装饰协会秘书长胡中信表示,互联网与家装行业的融合,还很不充分,属于“叫好不叫座”,更多的只是停留在交易环节的便利上,并没有解决多少行业痛点。“在装修设计方面,上网找设计师设计确实比较方便,也相对便宜,但后期施工涉及面太广,不可控因素太多,互联网是无法解决这些问题的。”胡中信说。

土巴兔招股说明书显示,截至2018年6月30日,土巴兔销售和营销人员占全部员工总数的48.2%,研发人员占比14%。这说明土巴兔很大程度上依赖于基础营销人员的推广,依靠流量变现,相关人士认为,土巴兔一直谋求转型依然甩不开流量贩子的称号,但是如果流量迁移,土巴兔会更难过。

土巴兔利用自身优势将上下游资源整合,一定程度上提高了效率。但是家装是一个纯人工的行业,互联网无论如何伸不到末端。互联网家装不是流量问题,而要回归到家装本质,落地服务和供应链。

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